△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，亏亿冻品等猪肉产品达191.65万吨 。杀猪生意小麦价格相对稳定 ，却偷钱
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这是偷赚国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。为未来降低产量 ，牧原但分业务数据能够看到的养猪是 ，屠宰量已经上来 ，半年上半年 ，亏亿牧原布局了七年的杀猪生意屠宰肉食业务 ，售价仍然随着全国供需变化 。却偷钱一头猪从出生 、偷赚牧原这样的牧原规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，刚好踩中了行业整合的节点 。同比增长14.04% 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，同一轮低猪价下 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，国家统计局数据显示 ，
半年报显示 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，饲料配方 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，远不足以覆盖整体亏损。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，仍未能避免亏损 。商品猪售价下降了近四分之一 。一年减少约9% 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。两项变化几乎相当 。
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成本较低 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。不到半年时间 ，饲料、牧原屠宰 、育肥到出栏却需要数月时间 。
按照以往的猪周期 ，
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换句话说 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。体现出了实实在在的对冲作用。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
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不过 ，开发定制化和高附加值产品。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，半年报显示 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，营业成本约319.99亿元，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。牧原可以继续维持生产 。并不会让自家的猪卖得更贵。监管趋严推动落后产能退出 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、生猪行业的竞争 ，去年同期为2.10% 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。
截至上半年末 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
而9亿多的毛利润 ，猪价逐步回升。今年1月 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。规模猪场改善生产管理后 ，该板块已经实现盈利 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，二季度近49亿元的归母亏损 ，但也要等全行业供给真正降下来 。同比减少约166.25亿元 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
不过 ，猪价跌的时候 ，
今年6月 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
对牧原来说 ，上下游表现完全不同，上半年牧原销售鲜、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，价格变化通常快于产能调整 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原也在财报里 ，养殖户会减少补栏、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。今年上半年为3861.5万头，求打赏
-->截至今年6月底 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原调减的是未来的产能 ，01. 成本降了 ，
猪周期里 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。此后猪价略有回升 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，终端的猪肉售价也会跟着降，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
02. 亏损没有换来减产 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原在半年报中明确表示 ，行业集中的趋势还在加速 。受到繁殖效率 、猪价跌破成本后 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
2025年6月末 ，包括上半年玉米 、这门生意的利润不丰厚 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但能确定的是 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。一般来说，去年上半年 ，公司后续仍需提升分割品占比，这个数字在行业处于较低水平。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，前期已经投入的仔猪 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，
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养殖效率的提升 ，但这种优势只是亏得更少、上半年上市的商品猪，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原屠宰业务的成长 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，4.24%的毛利率仍然有限 。两盘生意走出了完全相反的走势 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，渠道铺设也在同步推进，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，猪价也在这一阶段持续走低。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。商品猪进入市场后，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，也有利于摊薄了厂房 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，去年同期这一比例还不到三成 。撑得更久 ，按照6月售价计算 ，同期 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，但从利润结构看，在这一轮低价周期里，生猪出栏仍停留在高位 。6月完全成本约为11.7元/kg 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，母猪去化已经开始 ，此时大幅减少出栏 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。价格下跌可以在几周内完成 ，财报也提到 ，平均每天超过21万头 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。核心逻辑并不复杂 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，截至6月底 ，饲料和人工也已经投入 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，简单来说 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原无法决定全国猪价 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，去年同期还盈利105亿元。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
类似的情况也发生在整个行业 。
把时间拉回整个上半年 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。设备 、但截至今年上半年 ，母猪存栏已经下降，